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二季度净利润受油价负面影响环比下降15%

公司二季度净利润环比下降25%,基本EPS0.12元/股,主要受到二季度油价下跌影响。上下游业务环比下降,但我们认为随着三季度油价回升,业绩会出现明显反弹,炼油业务反弹力度甚至可能超预期。

上半年上游天然气产量同比增速11.8%,炼油实质性改善

公司上半年上游EBIT310亿,二季度仅小幅下滑9%。上半年天然气产量92亿方,同比增长11.8%,我们预计未来的几年内还将维持较快增速。虽然今年上半年由于原油实现价格较低,导致上游盈利同比下降了25%,但总体净利润增长25%,即使考虑到去年的一次性库存减值计提,但炼油仍然获得了2亿的利润,与去年相比也已经有实质性的改善。

需求不佳营销和化工利润缩减

由于需求相对疲弱,价格持续走低,零售油品增长缓慢,造成二季度营销利润环比下降15%,化工受累于价格下行和需求不佳,二季度变为亏损,我们预计化工获得较好盈利的难度较大。

估值:目标价下调至5.5元,维持买入评级

由于我们对天然气价格、国际油价以及营业成本预测的调整,我们将13-15年EPS预测从0.66/0.71/0.74元下调至0.6/0.62/0.67元/股,采用分部估值法得到新目标价5.5元/股,我们认为,公司现行股价已经完全反应了二季度的油价下跌的负面影响,近期成品油调价已经常态化和机制化,这已降低了公司的炼油估值风险,我们维持买入评级不变。三季度的业绩回升预期可能成为股价上行的催化剂。









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